ماهیت حقوقی سهم الشرکه

در ازای آوردن حصه به شرکت، شریک دارای حقی می شود که در شرکتهای اشخاص به سهم الشرکه تعبیر می شود. سهم الشرکه، برخلاف سهم در شرکتهای سهامی، در ورقه ای که بیانگر آن باشد، درج نمی شود. این امر به دلیل آن است که در شرکت های اشخاص، اصل غیر قبل انتقال بودن سهم الشرکه، به هیچ شریکی اجازه نمی دهد تا حق خود را در شرکت آزادانه به دیگری منتقل کند. عدم گنجاندن حق مزبور در ورقه خاص، آن طور که در مورد سهم در شرکت های سهامی صادق است، از شریک امکان عملی انتقال حق را سلب می کند. 

صدورحکم ورشکستگی دارای چه مراحلی است و تصفیه امور ورشکستگی به چند صورت انجام می شود؟

• ورشکستگی :
ورشکستگی،عبارت است ازتوقف تاجرازپرداخت بدهی‌های خود،به نحوی که بدهی او ازدارایی هایش بیشترباشد.دربعضی ازاوقات ورشکستگی ممکن است ناشی ازتقلب و تقصیر تاجر باشد که درقدیم علاوه برضبط اموال تاجر،مورد آزار و شکنجه وحتی مرگ قرارمی‌گرفت و میان شخص تاجر وغیرتاجرتفاوتی قائل نبودند در حالیکه امروزه بین اشخاص تاجروغیر تاجرو نیز درصورت ناتوانی ازپرداخت بدهی تفاوت وجود داشته وهریک مشمول مقررات جداگانه ای هستند.

موارد منظور جهت ارزیابی سهام پروژه ها

قیمت سهام پروژه های پس از ارزشیابی قیمت اموال منقول و غیرمنقول سهامداران پروژه ها توسط کارشناسان رسمی دادگستری و مالی در شرکت به شرح زیر محاسبه می گردد:

1- وجوه نقد و بانک و مسکوکات ریالی و ارزی

2- سرمایه گذاری ها در سهام شرکتها و پروژه ها و اوراق مشارکت

3- مطالبات شامل مطالبات از پیمانکاران و خریداران واحدها

4- دارائی های ثابت مشهود و نامشهود

5- پروژه های در جریان ساخت  

فرآیند ارزش‌گذاری سهام

ارزش‌گذاری، عبارت است از تخمین ارزش یک دارایی، بر اساس مقایسه آن دارایی با دارایی‌های مشابه و یا براساس ارزش فعلی متغیرهایی که بازده آتی دارایی به آن ها بستگی دارد 

تعیین ارزش شرکت و ارزشیابی سهام

طرح مقوله خصوصی سازی در سال های اخیر، ضرورت تعیین ساز و کارهای اجرایی مناسب را برای اجرای بهینه این فرآیند یادآوری می نماید. یکی از عللی که در موارد زیادی منجر به ناموفق بودن خصوصی سازی شده است، برخورد نادرست و مکانیکی با ارزشیابی شرکت های واگذار شده است. روش های مورد استفاده در بعضی موارد مبتنی بر چانه زنی یا توافق قبلی بوده و در موارد دیگری هم که قصد استفاده از تکنیک های ارزشیابی وجود داشته است، به علت برخورد یکسویه و در نظر نگرفتن نقش کلیه عواملی که می توانند در این موضوع دخیل باشند، کارکرد مثبتی نداشته است.  

تعیین ارزش سهام شرکت ها

تعریف و ویژگی های سهام عادی

 سهام عادی قسمتی از سرمایه شرکت سهامی ست که مشخص کننده میزان مشارکت و تعهدات و منافع صاحب آن در شرکت سهامی میباشد.سهام عادی نشان دهنده مالکیت شرکت است و نقل و انتقال مالکیت شرکت با خرید و فروش سهم انجام می شود.  

ارزش‌گذاری سهام به روش جریان نقدی آزاد

در روش ارزش‌گذاری ارزش فعلی جریان نقدی، ارزش ذاتی ابزار مالی برابر با ارزش فعلی جریان نقدی مورد انتظار است. ارزش سهام شرکت با محاسبه ارزش فعلی جریان نقدی آزاد سهامدار (Free cash Flow to Equity=FCFE) و جریان نقدی آزاد شرکت (Free cash Flow to Firm=FCFF) محاسبه می شود. 

ارزش‌گذاری سهام در کشورهای در حال توسعه

چگونگی محاسبه ارزش شرکتهای فعال در کشورهای در حال توسعه از دید سرمایه‌گذاری خارجی که دارای پرتفوی دارایی متنوع است. به طور کلی در رویکردهای ارزش‌گذاری رسمی و واقعی، دو رویکرد به روش ارزش فعلی جریان وجود دارد:

رویکرد ارزش‌گذاری واقعی ـ در این روش ارزش‌گذاری، جریان های نقدی واقعی یعنی تعدیل شده به منظور در نظر گرفتن اثر تورم، با نرخ هزینه سرمایه واقعی تنزیل می‌شوند.

رویکرد ارزش‌گذاری اسمی ـ در این روش ارزش‌گذاری، جریان‌های نقدی اسمی با نرخ هزینه سرمایه اسمی، تنزیل می‌شوند.

منظور از جریان نقدی واقعی، جریان نقدی برآورد شده با قیمت‌های کنونی است. جریان‌های نقدی اسمی بر اساس قیمت‌های زمان وقوع جریان نقدی برآورد می‌شوند.

 نکته اساسی این است که اگر دو روش به گونه‌ای درست مورد استفاده قرار گیرند، ارزش برآورد شده یکسان خواهد بود.

پیش‌بینی جریان نقدی برای شرکتهای فعال در کشورهای در حال توسعه مشکل است، زیرا بازارهای کشورهای در حال توسعه سطوح بالایی از تورم را تجربه می‌کنند، که این خود تمایز میان جریانهای نقدی و نرخهای تنزیل واقعی و اسمی را پر اهمیت می‌سازد. در این رویکردها سه موضوع که نیاز به توجه ویژه دارند، عبارتند از:

ـ مالیات بر درآمد، بر پایه سود اسمی محاسبه می‌شود. بنابراین نیاز است که سود، پیش از مالیات اسمی برآورد شود.
ـ جریان نقدی واقعی ناشی از تغییر سرمایه در گردش، برابر با تغییر در سرمایه در گردش واقعی نیست. بنابراین ابتدا باید جریان وجوه نقد اسمی ناشی از تغییر سرمایه در گردش محاسبه شده، سپس با استفاده از شاخص تورم مناسب، به جریان نقدی واقعی تبدیل شود.

ـ هنگامی که تورم بالاست، پیش‌بینی مخارج سرمایه اسمی به وسیله اعمال یک رابطه فرضی میان فروش اسمی و مخارج سرمایه‌ای، دشوار است.

 بنابراین مخارج سرمایه‌ای ، استهلاک ، و

 (Earning Before Interest, Tax, epreciation and Amortization=FBITDA)

(سود خالص+ هزینه بهره + هزینه مالیات + هزینه استهلاک)

می‌بایستی به صورت واقعی (و نه رسمی) پیش بینی شوند.

ارزش‌گذاری سهام به روش ضرایب قیمت

روش ضرایب قیمت، رایج ترین و معروف ترین روش ارزش‌گذاری سهام است. منظور از ضریب قیمت، نسبت قیمت سهام، به یکی دیگر از مقیاس های ارزش، مانند: سود و یا ارزش دفتری است. در این فصل به مبانی ارزش‌گذاری با استفاده از روش قیمت، رابطه میان روش ضرایب و روش DCF ضریب قیمت ـ سود P/E، ضریب قیمت ـ ارزش دفتری P/B، ضریب قیمت ـ فروش P/S و ضرایب قیمت ـ جریان نقدی پرداخته می شود.

ضرایب قیمت معمولا در روش ارزش‌گذاری مقایسه‌ای به کار می‌روند. در این روش، برای تعیین ارزان بودن و یا گران بودن سهام، ضریب قیمت سهام، با ضریب قیمت محک، مقایسه می‌شود.

 شاخص‌های ارزش‌گذاری حرکتی بر اساس رابطه میان مقدار کنونی قیمت و یا یکی از متغیرهای بنیادی مانند EPS یا مقادیر پیشین و یا مقدار مورد انتظار متغیر، محاسبه می‌شوند.

ضریب قیمت محک، می‌تواند برابر با ضریب قیمت شرکت مشابه، میانگین یا میانه ضرایب قیمت شرکتهای مشابه، ضریب قیمت صنعت، ضریب قیمت یک شاخص سهام و یا میانگین مقادیر پیشین ضریب قیمت سهام تحت بررسی انتخاب شود.

ارزش‌گذاری سهام به روش جریان نقدی آزاد

در روش ارزش‌گذاری ارزش فعلی جریان نقدی، ارزش ذاتی ابزار مالی برابر با ارزش فعلی جریان نقدی مورد انتظار است. ارزش سهام شرکت با محاسبه ارزش فعلی جریان نقدی آزاد سهامدار (Free cash Flow to Equity=FCFE) و جریان نقدی آزاد شرکت (Free cash Flow to Firm=FCFF) محاسبه می شود.

کاربرد مدل های جریان نقدی آزاد در شرایط زیر مناسب است:

1-    شرکت سود سهام پرداخت نمی‌کند

2-    سود سهام تقسیمی شرکت به گونه قابل ملاحظه‌ای با توان پرداخت شرکت متفاوت است

3-    جریان نقدی آزاد شاخص خوبی از سوددهی شرکت است

4-    ارزش‌گذاری با توجه به نظر سهامدار عمده انجام می‌شود.

جریان نقدی آزاد شرکت برابر با جریان نقدی قابل پرداخت به تامین کنندگان منابع مالی، شامل: سهامداران و وام دهندگان، پس از پرداخت تمام هزینه‌های عملیاتی و انجام سرمایه‌گذاری لازم، شامل: سرمایه در گردش و دارایی ثابت است.

 جریان نقدی آزاد، برابر با جریان نقدی قابل پرداخت به سهامداران عام شرکت پس از پرداخت تمام هزینه‌های عملیاتی، هزینه‌های مالی، اصل وام های دریافتی و انجام سرمایه‌گذاری‌های لازم است